股海归潮，有利稳定
股海归潮
——海外上市公司回归A股透视
他们属于这片土地，其主体业务在中国，他们与祖国共同成长，
承担着稳定国内资本市场、保障经济安全的责任。伴随着国内金融
环境的巨大变化以及中国资本市场趋于稳定，一艘艘“红筹航母”、
“H巨轮”驶入回归航道，他们是——中国铝业、中国平安、建设银
行、中海油服、中国神华……11月5日，随着上海证券交易所一声锣
响，这份名单又增加一个重量级的名字：中国石油。
由于他们的回归，中国资本市场正步人一个崭新的时期。
红筹股作为在中国香港上市、内地发展的中资股，其借道香港
资本市场走向国际融资平台，有着历史原因。
20世纪90年代，国内证券一级市场正遭遇“规模控制”的掣肘，
不能满足融资需求。“窗口公司”背景的红筹公司最终只能绕道香
港市场，通过香港借壳上市、获得内地行政性资产注入后，从而得
到国际融资。在获得国际融资后，国内经济的强劲增长使不少海外
上市的中国企业获得双重先机，由此不断产生资产规模达上千亿港
元的大型行业龙头企业，如总市值达2.12万亿港元(数据截至2007年
8月31日)的中国移动(0941.HK)等。
随着中国经济的腾飞，国内金融环境发生了本质变化。经过股
权分置改革、制度完善和金融创新，中国资本市场逐渐坞于稳定并
走向双向扩容的良性阶段。
据了解，沪深两市自2006年6月恢复融资功能以来，共发行新股
516.496亿股，募集人民币3183.38亿元，而参与新股抽签的一级市
场资金规模更达到历史最高点。国内资本市场的变化，国内投资者
投资需求的膨胀，为海外上市公司回归A股创造了必要条件。
继今年4月和6月中国铝业、中国远洋两只H股分别“驶回”A
股市场后，“红筹”纷至沓来。9月，建设银行、中海油服、中国神
华等大型行业龙头企业红筹股相继踏上回归之路，由此成为中国A股，
市场的大型蓝筹股，为A股市场充填了新鲜空气。
综观今年已回归A股市场的海外上市公司，其A股上市以来的表
现尤为突出。
中国铝业A股4月30日登陆沪市后，股价最低在18元左右。 8月
中旬公告吸收合并包头铝业后，股价一路飙升；在上市后短短4个月
内A股股价即上涨逾300％。
9月，大型国有“红筹航母”——建设银行率先由港股市场
“驶回”A股市场。按照90亿A股的IPO计划，建行此次筹集资金最高
达到580.5亿元，创A股市场募集资金规模历史新高。网上网下共冻
结资金额亦刷新内地IPO历史纪录。资金追捧建行的程度从回购利率
走势中可见一斑：交易所7天回购利率在建行网下网上．申购期间再
次走高，而建行申购结束后，回购利率的量和价格都出现大幅回落。
中海油服紧随其后，于9月20日进行网上申购。作为中国海上
最大油田服务供应商，亚洲地区功能最全、服务链最完整、最具综
合性的海上油田服务上市公司，中海油服成为继建行之后又一家回
归A股市场的大型国有企业，也是第一家回归A股的石油公司。业内
人士认为，它的回归可视为中海油乃至能源类红筹股回归A股的前
奏。
随后，中国神华A股上市。H股市价总值达1148.72亿港元(数据
截至2007年8月31日)的中国神华能源股份有限公司表示，截至今年
中期，中国神华总资产达到1719亿元，每股净资产3.84元，每股收
益0.54元。作为国内煤矿业龙头，中国神华同时涉足发电行业，目
标是建设世界领先的特大能源型企业。
2007年11月5日中国石油正式回归A股市场，发行价16.70元，
首日开盘价48.60元，收盘价43.96元。以后随大盘趋势有所走低，
2007年11月8日收盘价38.19元。
对于A股市场而言，分析师普遍认为，大批行业龙头国有企业红
筹股的回归，必将给内地资本市场带来巨大变化，并成为A股市场的
“定海神针”，平衡各行业在总市值和指数中的权重，有利于A股市
场稳定。
历经国际资本市场的洗礼，大量质地优良的红筹股归来，成为实
力强劲的大盘蓝筹股，不仅能解A股市墙“供给之渴”，还为国内市
场投资提供更多蓝筹投资选择。
而且，在国内“快速进入指数”制度下，海外上市公司回归A股
将对沪深300等指数产生影响，通过快速进入而改变各行业在指数中
的权重。
据了解，“红筹”回归后，原来“一行独大”的金融行业，从占
总市值的44.75％降低到39％以下，制造业占比也从20.73％下降到17％
以下。整个沪深300指数的行业权重分布更为平衡，指数的稳定性也
大大提高。随着中国神华等一批经营情况稳定的行业龙头企业加盟，
在指数行业分布上更趋平衡，指数稳定量也将大为提高。可以相信，
随着H股的同步回归，指数的稳定性会更为明显。
“大盘股的陆续回归将会使A股市场的走势与大盘股的关联度增加，
股市发挥中国经济‘晴雨表’的作用越来越大。如果投资者是持价
值投资理念，那么上证指数和沪深300会越来越具有投资参考价值。”
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇受媒体采访时如此表
述。
此外，上海财经大学金融学院、证券与期货学院副院长骆玉鼎
认为，对于目前国内流动性过剩导致垃圾股‘鸡犬升天”，及至
“蓝筹股泡沫”逐渐变大的现状，增加A股供应量的方式等同监管层
对A股市场作出了适当调控。
据介绍，大型国企红筹回归A股上市，市场素质可望出现较大的
提升。一个最直接的变化是，内地市场的总市值与IPO规模将迅速壮
大。H股和“红筹”回归，将给内地资本市场增加很多大规模的优秀
企业。有了众多优质股票供应，整个资本市场的格局和结构都会有
很大的改善。
从红筹股自身角度看，骆玉鼎认为，在估值不低的情况下，若
要巩固、拓展业务，到A股市场集资，较在香港市场配股筹资更为
有利，且股权更加合理。虽然发行A股会产生“摊薄效应”，但所
筹集到的资金有助于提升企业自身的资本充足率，使其业务能力增
强，对其发展有很大帮助。因此，回归A股市场不失为一个好办法。
摘编自《中国石油报》2007.11.8-02 刘爽/文
读者论坛 丁山
中国海外上市公司回归A股，对中国资本市场发展有重要意义：
1.有利于促进国内股市的稳定发展。
这些公司已在海外上市多年，海外上市的条件是很严格的，监
管也是很严格的，回归 A股后，可以把海外资本市场运作的先进经
验和理念带回到国内，有利于促进国内股市的稳定健康发展。
当前，我国经济高速发展，取得了举世瞩目的成就，但也面临
一些新的挑战，要应对全球性的金融风险冲击和油价窜升，也面临
过度投资、通胀上升、股价上涨过快、波动过大以及房地产价格增
长过快等诸多挑战。
海外上市公司回归A股，在改进资本市场运作，保持股市稳定，
开拓股指期货、石油期货等方面，在形成切实有效的应对方案中，
都可以发挥积极的作用。
2.为搞活国有经济开创了一条新路。
多少年来，搞活国有经济是国民经济发展的沉重话题。效益低、
亏损面大，实行了多少措施，也难以摆脱困境。
随着海外上市公司回归A股，它们以其优良的业绩受到投资者的
热情关注。也给搞活国有经济开创了一条新路。
他们抓住机遇，进行现代股份制改造；在国际国内市场经济竞争
中发展壮大；继承和发扬优良传统；学习国内外先进经验，不断创新，
从而使企业不断向前发展。
3.使公众分享国民经济发展的成果。
海外上市公司回归A股后，将进入各种股市指数，成为权重股。
也将成为各种基金持仓的首选。
公众购买基金的热情高涨，基金发展迅速，目前基金市值已达
到 3万多亿元，投资基金多数得到可观的回报。
这就为公众分享经济发展的成果，创建了一条重要途径，而且
这条路会越走越宽。
前提是要有一个健康稳定的股市，公众才能建立起投资的信心。
江凡 /编 2007.11.12
黄河之滨 网站 ： http://hhstone.vip.sina.com
： http://www.hhstone.com