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  一个稳定发展的股市至关重要。


      2002年01月25日全景网络证券时报刊登了吴锋的一篇文章，题目
叫做：《股指暴跌潜伏八大风险》。当时给人的印象是这警钟敲得正是
时候。但有的同志认为未必就会那么严重。
现在来重读这篇文章，和现状作个对比，可能是有益的。
文章说：

            　“中小投资者亏损累累，可能导致对股市的信心崩溃。
据据深圳华鼎市场调查公司对全国60个大中城市4203名投资者的调查，
2001年仅有10.78%的投资者盈利，73.09%的投资者处于亏损状态，16.13%
的投资者基本持平；其中散户的盈利面最小，仅占本群体的9.53%，还不
到一成；中户为11.88%，大户盈利面稍高，但也仅占本群体的15.08%；
而在亏损面中，散户占本群体的75.06%，中户占本群体的72.81%，大户
占本群体的63.69%。另据报道，中小投资者的亏损率有进一步上升的趋
势，达到了80%，是散户人气指标调查自开办以来的头一回。

            　　有可能影响到股票市场融资功能的发挥，使股票市场
失去存在的价值。优化资源配置功能和融资功能是股票市场的基本功能
，但是股票市场融资功能的发挥必须建立在二级市场稳定发展的基础之
上。从我国股市筹资额和股价指数走势的关系看，二者呈高度的正相关
关系。
            　　从表一可以看出，2001年由于深沪两市大盘的大幅调
整，已经严重影响了股票市场融资功能的发挥，由于大盘一路向淡，不
仅停发了2个月新股，而且新股、增发股票的发行市盈率不得不降到20倍
以下，上市公司募集的资金大大减少。如果股市继续走低，2002年新股
发行、配股、增发以及发行可转换债券的前景不容乐观。特别是部分新
股如中国石化、安阳钢铁等上市不久就跌破了发行价格，将挫伤投资者
对这类大盘股申购的积极性，有可能使这类个股要么发行失败，要么由
承销商包销。”

    实践证明，一个稳定发展的股市使投资者建立信心至关重要。

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  将中国经济增长一定程度系于股市是是否可行？



            中国证券业协会副会长卢克群指出，营造一个稳定、规范
、繁荣和持续发展的股市，对当前乃至今后几年保持宏观经济的良性运
行非常重要。
            　　最新出版的《了望》周刊刊登了卢克群的文章。他分
析，当前中国通货紧缩的趋势较为明显，从各种迹象看，今后三至五年
这种压力也很难彻底解除。从当前的现实情况看，要想缓解因消费和净
出口因素带来的压力，通过改变融资体制从而改变社会投资的主导力量
，
            则相对现实一点。当前中国股票市场的规模已近GDP的百分
之五十，而且其扩张速度远大于GDP的增速。因此将中国经济增长一定程
度上系于股票市场是可行的。

            　　卢克群认为，中国经济体制改革的中心环节是国有企
业改革，国企改革的首要难题是产权问题，但解决了产权问题还远远不
够，还必须具备足够的资本实力，以应对全面开放市场条件下的国际化
竞争。如何才能同时解决国有企业的产权问题和资本充足问题，那就是
发展资本市场。
            　　他说，加入WTO之后，中国将不得不置身于国际金融环
境中，在这一环境里，金融日趋国际化、融资证券化。同时，加入WTO后
中国企业必须直面国际竞争，没有足够雄厚的资本实力，要想赢得竞争
力是不可能的，这就要求必须大力发展股票市场，以便快速培育一大批
具备雄厚实力的国际化大公司。
            　　卢克群指出，今后几年推动中国经济持续增长的主角
应当是货币政策和资本市场。当前，比较现实的选择是优先发展股票市
场。要真正从可持续发展的角度，以占据金融制高点的战略高度来制定
和实施扶持政策。在增加市场供给的时候，必须开辟市场资金的来源渠
道；在推进国际化、市场化的同时，必须积极稳妥、创造性地改造市场
；要真正地爱护市场参与者，政府要适当让利于民，以求市场的持续繁
荣发展。

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  对后市有怎样的预期？


    基金科瑞    陈志民：作为市场中主要的机构投资者，基金的仓位在
一定程度上代表了对后市的看法，“6.24”后，基金的高比例持仓在一定
程度上说明了基金看好后市，但由于各个基金公司的操作风格不同，基金
的规模大小不同，因此在仓位变化上的敏感度不同，因此在“6.24”后各
基金的仓位一定发生了变化，但对于大多数基金公司而言特别是对于大盘
基金而言，仓位的变化幅度相对要小一些。

    基金金盛  　吕俊：所谓反转行情，意指要创出新高。目前还没有那
么乐观。但是宏观经济形势确实有明显的好转迹象。例如在经济增长的同
时，存货并没有上升。受美国经济复苏的影响，出口也稳健增长，所以最
近的宏观经济增长质量较高，这对增强投资者的信心是有利的。股市的上
涨往往需要大资金形成共识，某一事件或者某一项政策也可以起到这个作
用，6.24行情就是一个典型的例子。但是从长期看上市公司的业绩还是最
根本的。现在每天公布的上市公司业绩预告表明业绩的分化还是比较明显
的，不排除在某些行业或者某些类别的资产中形成局部的行情。

      基金经理对后市的预期，历来受到投资者的重视，他们以此作为自
己投资时的参考。

        摘自《基金经理实话实说》西部商报2002.7.29-C8
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  恢复投资者信心还要作长期的切实的工作。


    据(经济日报)报道，据上海证券交易所网站的统计；近两年股市投资
者新增人数呈直线下降趋势。截至2002年6月，2002年新增账户为91.48万
户，其中A股账户户89.21万户，B股账户为2．07万户。若以下半年与上半
年相同计，今年可能的新增账户仅为2000年新增账户的1／4强，为2001年
的1／3强。在这些新增账户中还可能出现的情况是，有些股民为了配股的
需要，新开了账户来分流自己原有账户里的资金。
    据分析，近两年来股市的不景气是新增股民锐减的原因。去年国有股
的减持和各种黑幕的揭示，使人们对股市丧失了信心。新增股民的锐减，
使股市失去了后续力量，也是如今虽有国有股减持政策停止这个重大的
政策利好股市却上攻乏力的原因之一。

    现在看来，要恢复投资者的信心，还要作长期的切实的工作。如果我
们原来认为后果未必就会那么严重，现在应该看得更清楚了。

    我们要爱护市场，发展市场。

    要真正地爱护市场参与者，政府要适当让利于民，以求市场的持续繁
荣发展。

    在大势看好的中国宏观环境下，只要投资者的利益得到维护，投资
者对股市的信心就会逐步得以恢复。股市的管理不断规范完善加上投资
者的信心恢复，股市就能够稳定、持续、健康地发展。

                  江凡/编 2002.8.1

相关链接：
      《百姓期待稳定的投资环境》
      《改革社会保障基金的深层思考》