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 一  坚实的启航


    １９９７年１１月１４日是我国投资基金发展史上永远值得大书
特书的日子。这一天，《证券投资基金管理暂行办法》  （以下简称
《办法》）颁布了。它宣告了我国长期以来没有全国性基金法规历史
的结束。标志着我国基金从此进入一个规范化发展时期。
    １９９８年９月２３日中国监证会颁布的《关于加强证券投资基
金监管有关问题的通知》（以下简称《通知》）是对新基金的监管，
为基金健康发展提供政策保障的有力措施。其主要精神：首先，限制
了其他机构和个人对投资基金的收购与炒作；其次，限制了基金管理
公司与证券经营机构的关联交易；第三，对基金管理公司的权力予以
规范化。
    为了使新基金规范化能够平稳的运行，力措接踵而来：中国证监
会要求，从１９９８年１０月份开始，证券投资基金每周必须公布一
次净值，每３个月要公布一次基金的投资组合。现在，已有新投资基
金３３只，发行总规模６００多亿元。

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 二  证券投资基金对股市的影响力


    投资基金是一种大众化的证券投资方式，它主要通过专门的投资
机构或基金经理，把具有相同目标的众多投资者资金集中起来，交由
专业经营者负责将其分散投资于各种有价证券和其他金融商品，投资
者依投资比例分享其收益。投资基金的特点决定了它是证券市场上最
理想的专业机构投资者。投资基金作为一个重要的专业机构投资者，
会改善证券市场投资主体的结构，保证证券市场的长期稳定。实力雄
厚的投资基金对社会闲散资本的吸纳能力，对股市的渗透能力是非常
强大的。
    按照目前这种发展趋势，其发展成为我国证券市场最大的专业性
机构投资者是必然的。

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    （一）投资基金是大盘的合法力量


    在股市发达的国家和地区，股市的资金主体一般是以机构投资这
为主，以自然人投资者为辅。这主要是因为随着股市的发展，股票种
类越来越多、股市操作越来越复杂、一般自然人因为时间、精力、知
识等原因而越来越难成功地亲自参与获取收益。而机构投资者具有个
人投资者无法比拟的资金、信息、知识等优势。随着市场发展，对自
然人投资者
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    （二）投资基金是股市长期的投资者


    新基金的另一优势在于它们作为封闭式基金都有一定的封闭期，
它募集的资金属于专款专用投资于股市。基金倡导长期投资与理性投
资，进而对大盘产生一种稳定的作用。
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    （三）投资基金的投资理念对大盘的影响


    在目前的情况下，我国新基金对大盘的影响，与其说是规模壮大
对大盘的影响，不如说是其投资理念对其他投资者的示范作用进而对
大盘产生影响。而且投资基金与其他机构投资者不同的一点就是它的
持仓信息是公开的，而不像别的机构投资者因为资金是非公募性质而
模糊。这就为基金投资理念提供了一个渲染的渠道，也为一般投资者
提供了“搭便车”的机会。现在有一项研究表明：股价的运行并不一
定是其业绩等所谓理性因素的结果，而在很大程度上是投资人行为所
致。所以基金在这方面的作用不可小看。
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    （四）改变了股市资金主体的博弈格局


    由于基金的大规模的介入股市，实际上已经改变了股市资金主体
的博弈格局。即原来由机构大户与散户的博弈，逐步改为由机构大户
与代表散户的基金及散户的博弈。
    原来市场主要是与个人投资者展开股市博弈，由于机构的获利大
多数是由个人投资者的亏损中来，所以机构之间为避免两败俱伤，往
往私下达成协议或相互默契，共同联手对付个人投资者。并且在股市
中各有分工，各占据一些个股。他们之间或轮流“做庄”，或投桃报
李。往往根据对方的股市行为（控盘或拉抬、抛盘或接盘），做出自
己的入市决策。一般不相互火拼，保护机构集体的市场操纵权。虽然
在与机构的博弈中也有极少数个人投资者获利，但绝大多数个人还是
折戟沉沙。所以，就股市的性质而言，并不适于大多数个人作一般性
的投资。而基金的介入，就增加了机构投资者的数量，其他机构与基
金相比失去了原来对散户的优势，从而一定程度上制约了机构兴风作
浪的炒作。
            刘传葵文/柳泉摘编自《十年股市风云》
               经济科学出版社2001年2月

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 三  新基金适合于中长线投资


      １．新基金交易成本较低，不交印花税，一个来回仅上交券商
佣金千分之五，只需不到一分钱的交易成本。
      ２．除权日除权后的不少新基金的价格仅在发行价１．０１元
附近，中线持有一年，无论是涨是跌，每年获利１０～２０％上下，
比银行储蓄、买国债的利润都高得多。
      ３．按照国家有关规定，新基金每年必须从所得的利润中拿出
９０％分给投资者，这就杜绝了让人失望的“不分配”现象。
      ４．新基金既不搞“配股”，又不搞“增发”，其中绝大多数
其净资产值都高于面值。
      ５．有人担心保险基金会在新基金分红前后拉高出货，这一可
能性不大。因为国家有规定保险基金持有某基金的数量不能超过该基
金总数的１０％，也不能超过该保险资金可用来买基金的资金２０％。
      ６．新基金若价位高企，仍然有投资风险。比如基金金泰刚上
市时，最高被炒到２．４３元，基金开元被炒到２．４１元，高位介
入者，至今仍未解套，此教训至今仍被很多人记取。
      本节摘自《现代快报》２００１．４．８
              《证券大参考》主编  沙柳
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 四  中国投资基金之舟－明天驶向何方


      投资基金作为一种已经运行一百多年历史的金融制度或者说是
投资工具，正以其不可阻挡之势在国际金融市场的航线上脱颖而出。
以美国为例，随着美国经济的逐步增长，共同基金的资产规模以高于
２５％的年增长率增长。到１９９９年底，美国共同基金的资产规模
为６．４８万亿美元，美国的养老基金资产规模达７．８万亿美元，
共同基金一举超越了传统上一直处于统治地位的商业银行而成为美国
金融市场上越来越重要的金融中介。
   （一）投资基金在我国经济发展中的作用寄予厚望
    基金经理人本身并不实际拥有基金的资产，他只是基金投资者的
委托，代理运作基金资产；而基金资产实际由基金托管人来保管；基
金的实际所有权是基金投资者。通俗地说，基金的钱说到底是老百姓
的，是基金经理人代散户理财。
    所以，基金的产权明晰，资产所有权和经营权严格分离，体现着
    现代企业制度的精髓。并且在这种金融运作中，是基金经理人按
契约收取约定的基金经理人费，基金投资者在承担投资风险的同时有
了较高投资收益的可能。
    我们完全有理由对投资基金在我国金融经济改革与发展中的作用
寄予厚望。
   （二）完善基金立法，使各方合法权益得到保障
    回顾投资基金发展的历史，无论是美国还是香港地区，其投资基
金的大发展都是在立法后，因为只有通过立法才能更好地确立投资基
金的行业地位，才能使基金各方的合法权益得到保障。
    可以预期，随着基金立法的不断完善，我国的投资基金业将迈进
一个崭新的快速发展时期，为我国的经济发展发挥重要的作用。
   （三）培养新一代基金经理人
    新一代基金经理人应是竞争性和开放性的。基金经理人的选拔是
公开的、市场化的。管理基金的多少，是靠业绩与投资理念吸引投资
者，而不是利益的平均分配。
   （四）加入WTO： 我国投资基金发展的挑战
    按照WTO 金融服务协议的要求，成员方应不断扩大金融服务（包
括银行、保险、证券）市场的准入范围。
    一旦入“关”，我国将面临海外金融业的挑战与竞争。我国投资
基金市场的发展紧迫感更强了。
   （五）发展开放式基金的前景
与封闭型基金相比，开放型基金更具有变现安全、便捷且投资灵活方
便等特点。因而受到公众的信赖。
    另外，开放式基金的发展由于不再受固定规模的限制，将大大推
进基金业的飞速发展。
    中国开放式基金走渐进发展之路是稳妥而积极的。
    有关人士认为要大力发展开放式基金
     (摘自2000年08月03日 08:41 上海证券报网络版)

　　开放式基金为证券市场开辟一条永久性“输血”管通。大力发展
以开放式基金为基本工具，以社会化投资管理为方向的基金业，将是
完善我国金融体系的重要举措。这是刘鸿儒、杜书明在“我国证券投
资基金的发展方向”的长篇论文中提出的观点。

　　刘鸿儒、杜书明认为，从国外投资基金的发展趋势看，开放式基
金已成为全球投资基金的主流形式。投资基金资产规模的增长，主要
表现在开放式基金的增长。在我国，开放式基金一旦试点成功，我国
证券投资基金将实现历史的跨越,步入超常发展的轨道。

    同时也应该看到，海外基金进入我国股市也是我国投资基金面临
的挑战。他们比我们更为熟悉开放式基金的运作。由于开放式基金的
优点，必然对现有封闭式基金形成强大的竞争力。这就需要我们尽快
熟悉开放式基金的运作，才能在未来的竞争中站稳脚跟。

      投资基金在我国也已经走上一条不归路。关键是调整好航向和
速度，才能走向光辉灿烂的明天。

     《世界各国基金概况及参考比较》浏览
     《沪深投资基金收益概况及参考资料》浏览

下次刊载：
     《一个有远见的建议》
     － 评吴敬琏关于充实老职工帐户的建议

       读者论坛：从新基金引发的思考（一凡）

          （未完待续）

                 ( 周良/ 编 2001.7.5 )